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Der Unterschied zwischen einem IPO und einem SPAC?

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SPAC-IPOS im Vergleich zu traditionellen IPOs verstehen

SPACs (Special Purpose Acquisition Companies) erlebten im Jahr 2020 einen Boom und erfreuen sich als alternative Möglichkeit für Unternehmen, an die Börse zu gehen, immer größerer Beliebtheit. Ein SPAC nimmt bei einem Börsengang Barmittel auf und verwendet diese, um ein privates Unternehmen zu erwerben. Ein SPAC wird in der Regel von einem erfahrenen Managementteam geleitet und von einem Sponsor unterstützt. Zunehmend kommen die Managementteams und Sponsoren aus der Welt des Private Equity und führen oft innerhalb kurzer Zeit mehrere SPACs durch. Die Hauptunterschiede zwischen einem SPAC-Börsengang und einem herkömmlichen Börsengang liegen in der Dauer des Prozesses, dem Umfang der Offenlegung im Angebotsdokument, das bei der SEC eingereicht wird, und dem Prozess der Bewertung der Kapitalaufnahme.

Was ist ein SPAC-IPO und wie funktioniert er?

Das typische SPAC ist ein Unternehmen, das über einen Börsengang zwischen 50 Millionen und zwei Milliarden Dollar einsammelt, um anschließend eine oder mehrere Übernahmen durchzuführen. Aufgelegt wird das Vehikel von einem Sponsor, der für die Auswahl des Übernahmeziels verantwortlich ist. Dafür hat die Zweckgesellschaft meist zwischen zwölf und 24 Monaten Zeit.

Das beim Börsengang eingesammelte Kapital wird auf ein Treuhandkonto eingezahlt und darf nur in sichere Wertpapiere investiert werden – in der Regel in kurz laufende US-Staatsanleihen. Investoren, die bei einer geplanten Übernahme nicht mitziehen wollen, können ihr Kapital zurückfordern. Das gilt auch für den Fall, dass die Zweckgesellschaft im vorher festgelegten Zeitrahmen kein geeignetes Übernahmeziel findet.

Beim Börsengang bietet das SPAC den Endinvestoren sogenannte Units für in der Regel zehn Dollar pro Stück an. Jede Einheit besteht aus einer Stammaktie und einem Bruchteil eines Bezugsrechtes (Warrant) für Aktien des Übernahmeziels. Die Rendite setzt sich aus mehreren Komponenten zusammen: Die Basisrendite aus kurz laufenden Staatsanleihen, in die das Kapital bis zur Übernahme investiert ist, die Rendite aus den Stammaktien, wenn der Kurs nach einer erfolgreichen Übernahme steigt, plus eine Quasi-Kaufoption durch den Warrant. Die Sponsoren eines SPAC erhalten typischerweise einen Anteil von 20 Prozent der Spacs-Anteile gratis, sobald eine Übernahme beschlossen ist.

Gemeinsamkeiten zwischen SPAC-IPOs und traditionellen IPOs

Beginnen wir mit den Gemeinsamkeiten: Sowohl traditionelle IPOs als auch SPAC-IPOs müssen einen Genehmigungsprozess bei der SEC durchlaufen und durch einen Börsengang und die Notierung ihrer Wertpapiere an einer Börse Mittel auf dem öffentlichen Markt aufnehmen. SPACs haben jedoch einige Unterschiede zu traditionellen Börsengängen und werden als eine Art Börsengang durch die Hintertür bezeichnet. Wie ein normaler IPO (Börsengang) funktioniert habe ich bereits in diesem Beitrag erklärt.

Hauptunterschiede bei SPAC IPOs im Vergleich zu traditionellen IPOs

Timing

SPACs können innerhalb weniger Monate gegründet und an die Börse gebracht werden, wohingegen der Börsengang einer operativen Gesellschaft zwischen neun Monaten und mehreren Jahren dauern kann, wenn man die erforderlichen Vorbereitungen berücksichtigt. Der Grund für die kürzere Zeitspanne liegt darin, dass SPACs keine operativen Unternehmen sind und in ihrer Registrierungserklärung nur eine begrenzte Anzahl von Informationen offenlegen müssen. Ein privates Unternehmen, das mit einem bereits börsennotierten SPAC fusioniert, muss eine Vollmachtserklärung und ein S-4 einreichen und die Zustimmung seiner Aktionäre einholen, aber all diese Dinge können schneller erledigt werden, als wenn dasselbe private Unternehmen sich für einen traditionellen Börsengang entschieden hätte.

Kaufzeitraum

SPACs haben eine begrenzte Zeit, normalerweise zwischen 18 und 24 Monaten, um eine Akquisition abzuschließen. Wenn sie scheitern, müssen sie liquidieren und alle Gelder aus dem Börsengang an die Investoren zurückgeben.

Preis im Vergleich zur Marktvolatilität

Durch den Börsengang über eine SPAC kennt das Zielunternehmen den Preis, zu dem es von der SPAC übernommen wird, und ist im Allgemeinen weniger anfällig für Preisschwankungen aufgrund instabiler Marktbedingungen. Die SPAC und das Zielunternehmen können sich privat auf eine Transaktion einigen und einen Preis festlegen, bevor sie ihren Deal öffentlich bekannt geben, wodurch das Risiko reduziert wird, dass der Markt oder Einzelpersonen die Bedingungen oder den Transaktionspreis beeinflussen.

Vergütung

SPAC-Sponsoren erhalten die sogenannte „Förderung“, die 20 % des Eigenkapitals des kombinierten Unternehmens ausmacht. Dies entschädigt die Sponsoren für das Risiko, das sie eingehen, indem sie ihr Risikokapital für die Gründung und den Betrieb des SPACs zwischen dem Zeitpunkt des Börsengangs und dem De-SPAC aufbringen, verwässert aber effektiv die Beteiligung der öffentlichen Aktionäre am IPO.

Weniger Kontrolle

Ein traditioneller Börsengang setzt ein Unternehmen in den Monaten vor dem IPO einer enormen Prüfung aus, was zu Unsicherheiten bei der Bewertung führen kann. SPACs hingegen sind keine operativen Unternehmen und werden daher normalerweise nicht heiß diskutiert oder untersucht. Da SPACs jedoch immer mehr in den Fokus der Medien rücken, werden einige SPACs, darunter auch solche mit prominenten Namen, ähnlich genau unter die Lupe genommen wie bei einem traditionellen Börsengang.

Für ein privates Unternehmen, das an die Börse gehen möchte, kann der Zusammenschluss mit einem SPAC einfacher und schneller sein als ein traditioneller IPO-Prozess. Leider machen einige SPACs mit zunehmender Beliebtheit kostspielige und notorische Fehler, die wahrscheinlich auf dem derzeit überhitzten SPAC-Markt nachhallen werden.


Die genannten Informationen dienen nicht der Steuer-, Investitions- oder Finanzberatung. Die Informationen werden ohne Berücksichtigung der Anlageziele, der Risikotoleranz oder der finanziellen Umstände eines bestimmten Anlegers präsentiert und sind möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Hinweis auf zukünftige Ergebnisse.

Risikohinweis: Investieren ist mit erheblichen Risiken verbunden und kann zum vollständigen Verlust des eingesetzten Kapitals führen.

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